베트남 최고가 주식 VNZ (VNG 그룹), 3년 만에 80% 하락…VNG 회장이 밝힌 두 가지 이유

2026/06/07

 

베트남 증시 역사상 가장 비싼 주식으로 기록됐던 VNZ(VNG그룹)의 주가가 고점 대비 약 80% 하락했다. 베트남의 대표 기술기업이자 “기술 유니콘”으로 불렸던 VNG의 주가가 장기간 부진을 이어가자, 정기 주주총회에서 주주들은 경영진에게 직접 해명을 요구했다.

 

VNZ는 2023년 초 UPCoM 시장에 상장하면서 큰 화제를 모았다. 상장 직후 11거래일 연속 상한가를 기록했고, 2023년 2월 16일에는 주당 156만동 (약 8만 9,000원)까지 치솟았다. 이는 베트남 증시 역사상 가장 높은 주가였다. 2007년 BMC(빈딘광물)가 세웠던 주당 84만 7,000동 기록을 넘어선 것이다.

 

그러나 이후 분위기는 완전히 바뀌었다. VNZ는 고점 이후 지속적으로 조정을 받았고, 2026년 6월 5일 종가는 주당 31만 7,000동 (약 1만 8,000원) 수준에 머물렀다. 최고점과 비교하면 약 80% 하락한 셈이다. 현재 VNG의 유통주식 수는 약 3,000만 주이며, 시가총액은 약 9.4조 동 (약 5,300억 원) 수준이다.

VNG 의 사업 영역

 

문제는 주가 하락만이 아니다. VNZ는 거래량도 매우 적다. 최근 10거래일 평균 거래량은 하루 1,000주에도 미치지 못했다. 이는 시장에서 주식이 활발히 사고팔리지 않는다는 뜻이며, 신규 투자자가 들어오기도 어렵고 기존 투자자가 적정 가격에 매도하기도 쉽지 않은 구조다.

 

6월 6일 열린 VNG 정기 주주총회에서 여러 주주는 주가 부진에 대해 경영진에게 질문했다. VNG가 여전히 베트남 대표 기술기업으로 평가받고 있음에도, 주가가 기업 이미지와 달리 침체되어 있기 때문이다. 이에 대해 VNG 회장 레 홍 민 (Lê Hồng Minh)은 현재 시장가격이 기업의 실제 가치를 제대로 반영하지 못하고 있다고 설명했다.

 

그가 제시한 첫 번째 이유는 낮은 유동성이다. VNG는 2023년 UPCoM에 상장할 때 추가 신주를 발행하지 않았다. 현재 주주 구조는 주로 기관투자자와 오랫동안 회사에 근무한 직원들의 ESOP 보유분으로 구성되어 있다. 주가가 하락하자 이들은 매도를 꺼리게 됐고, 결과적으로 시장에 나오는 자유 유통 물량이 매우 제한적이 되었다.

 

레 홍 민 회장은 “가격이 내려가면 이 주주들은 팔고 싶어 하지 않는다. 그렇게 되면 유동성이 낮아지고, 유동성이 낮으면 새로운 투자자를 끌어들이기 더 어렵다”는 취지로 설명했다. 이는 VNZ 주가가 단순히 기업 실적만으로 움직이는 것이 아니라, 유통주식 부족과 거래 부진이라는 구조적 요인의 영향을 크게 받고 있음을 의미한다.

 

두 번째 이유는 회사가 주가를 끌어올리기 위한 과장된 기대나 큰 선언을 의도적으로 하지 않았다는 점이다. 레 홍 민 회장은 VNG가 주가를 “포장”하기보다 제품 개발, 사업 효율 개선, 재무 지표 개선에 집중해왔다고 밝혔다. 이는 단기적인 시장 홍보보다 기업 본질을 강화하겠다는 경영 철학으로 볼 수 있다.

 

다만 그는 VNG가 과거에 투자자 커뮤니케이션을 충분히 잘하지 못했다는 점도 인정했다. 회사는 앞으로 정보공개와 투자자 대상 소통을 개선하고, 향후 HoSE 또는 HNX 정식 상장을 위한 요건을 충족하는 방향으로 나아가겠다고 밝혔다. UPCoM은 베트남의 장외성격 거래시장에 가까운 위치이기 때문에, HoSE나 HNX로 이전 상장할 경우 투자자 접근성과 시장 신뢰가 개선될 수 있다.

 

VNG의 2026년 사업계획은 주목할 만하다. 회사는 2026년 매출 목표를 약 12.5조 ~13.5조 동 (약 7,100억~7,700억 원)으로 제시했다. 세전이익 목표는 약 3,000억~4,500억 동 (약 170억~255억 원)이다. 이는 VNG가 상장 이후 처음으로 흑자 계획을 공식적으로 제시한 것이다.

 

VNG는 2021년부터 이어진 적자 흐름을 2026년에 끊겠다는 목표를 세우고 있다. 2026년 1분기에는 매출 약 2.7조 동 (약 1,500억 원), 세후이익 약 1,200억 동 (약 70억 원)을 기록했다. 이 흐름이 이어진다면 VNG는 오랜 적자 구간에서 벗어나 수익성 회복 국면에 들어설 가능성이 있다.

 

VNG는 베트남에서 게임, 디지털 플랫폼, 클라우드, 결제, AI 등 다양한 사업을 해온 대표 기술기업이다. 그러나 기술기업의 가치는 단순 매출이 아니라 성장성, 수익성, 플랫폼 경쟁력, 사용자 기반, 신사업의 확장성에 따라 평가된다. 따라서 VNG가 주가 회복을 이끌려면, 단순히 “베트남 유니콘”이라는 상징성을 넘어 실제 이익과 현금흐름을 보여줘야 한다.

 

주주총회에서 레 홍 민 회장은 AI를 VNG의 중요한 성장 방향으로 언급했다. 그는 AI가 2000년대 초반 인터넷의 등장이나 2010년대 초반 스마트폰 확산보다 더 큰 영향을 줄 수 있는 기술 흐름이라고 평가했다. 다만 VNG가 곧바로 순수 AI 제품만을 전면에 내세우기보다, 현재는 기존 제품에 AI를 통합하고 운영 효율을 높이는 데 우선순위를 두고 있다고 설명했다.

 

그는 “지금 가장 중요한 일은 AI를 기존 제품에 도입하고 운영을 최적화하는 것”이라고 말했다. 이는 현실적인 접근으로 볼 수 있다. 많은 기업들이 AI 자체를 새로운 제품으로 만들려고 하지만, 실제 단기 성과는 기존 서비스에 AI를 적용해 비용을 줄이고 사용자 경험을 개선하는 데서 먼저 나타날 가능성이 크다.

 

VNG의 AI 전략은 베트남 기술산업 전체의 흐름과도 연결된다. 최근 베트남에서는 FPT, CMC, VNG, VinAI 등 주요 기술기업들이 AI를 차세대 성장동력으로 내세우고 있다. 그러나 AI 산업은 높은 연구개발비, 고급 인재 부족, 데이터 인프라, 글로벌 빅테크와의 경쟁이라는 장벽이 있다. 따라서 VNG가 AI에서 의미 있는 성과를 내기 위해서는 게임, 플랫폼, 클라우드, 결제 등 기존 사업 기반과 AI를 어떻게 결합하느냐가 중요하다.

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VNZ의 주가 흐름은 베트남 기술주의 가능성과 한계를 동시에 보여준다. 베트남에는 젊은 인구, 빠른 디지털 전환, 게임과 인터넷 서비스 성장, AI·클라우드 수요 확대라는 긍정적 조건이 있다. 그러나 증시에서 기술기업이 높은 평가를 받으려면 유동성, 투명한 정보공개, 명확한 수익모델, 안정적인 흑자 구조가 함께 필요하다.

 

VNZ의 사례는 “좋은 기업”과 “좋은 주식”이 반드시 같은 것은 아니라는 점도 보여준다. VNG는 베트남 대표 기술기업이지만, VNZ 주식은 낮은 유동성과 제한된 자유 유통 물량 때문에 시장가격이 크게 왜곡될 수 있다. 거래가 적은 주식은 상승할 때는 빠르게 오를 수 있지만, 하락할 때도 적정 가치와 무관하게 큰 폭으로 밀릴 수 있다.

 

앞으로 VNG의 핵심 과제는 세 가지다.

 

첫째, 2026년 흑자 전환 목표를 실제 실적으로 증명해야 한다. 둘째, 투자자 커뮤니케이션과 정보공개를 개선해 시장 신뢰를 높여야 한다. 셋째, AI를 기존 사업에 효과적으로 결합해 기술기업으로서의 성장성을 다시 보여줘야 한다.

 

결국 VNZ의 80% 하락은 단순한 주가 조정이 아니라, 베트남 기술기업이 자본시장에서 어떤 평가를 받아야 하는지에 대한 중요한 질문을 던진다. 상징성과 기대감만으로는 장기 주가를 유지하기 어렵다. VNG가 다시 시장의 신뢰를 얻기 위해서는 AI 비전, 사업 효율 개선, 흑자 전환, 유동성 개선, 정식 거래소 상장 추진이 모두 함께 진행되어야 할 것이다.

 

출처 : https://nguoiquansat.vn/co-phieu-dat-nhat-lich-su-chung-khoan-viet-nam-mat-80-gia-tri-sau-3-nam-chu-tich-lan-dau-ly-giai-nguyen-nhan-296293.html

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