2025/12/23
“VN-Index의 가장 가능성 높은 시나리오는 이전 고점 구간을 다시 시험하는 것입니다. 다만 과거 고점에서 물린 물량이 많아 이 구간은 상당히 단단한 저항대가 될 수 있습니다.”(Pinetree 증권 전문가)
베트남 증시는 12월 22일 또 한 번 폭발적인 상승장을 연출했다. 오후장 들어 대형주(지수 기여주)에 매수세가 집중되면서 VN-Index는 상승 폭을 키웠고, 시장 전반의 종목 흐름도 매수 우위로 기울었다. 상승 종목은 약 460개로, 하락 종목(약 240개)을 크게 앞질렀다.
종가 기준 VN-Index는 약 47포인트 상승(+2.74%)해 1,750포인트를 넘어섰고, 10월 중순 기록한 역사적 고점에 근접했다. 이는 FTSE Russell이 베트남 증시 ‘등급 상향(업그레이드)’ 관련 발표를 한 10월 8일 이후 지수 기준 가장 큰 폭의 상승으로도 언급됐다. 또한 12월 22일 하루 상승률(+2.74%)은 아시아 증시 중 최고 수준으로 평가됐다.
외국인 투자자 동향도 긍정적이었다. 외국인은 시장 전체에서 약 5천억 동을 순매수(약 290억 원)하며 매수 강도를 이어갔다.
이번 급등이 새로운 상승 사이클의 시작인지, 아니면 연휴 전 ‘한 번의 반등’인지에 대해 보다 입체적으로 보기 위해, 기사에서는 Pinetree 증권의 분석 책임자 응우옌 득 캉(Nguyễn Đức Khang)과의 인터뷰 내용을 소개했다.
Q. 베트남 증시가 아시아에서 가장 강하게 올랐다. 무엇이 VN-Index 급등의 동력이었나?
응우옌 득 캉: 최근 조정은 거시 변수, 특히 은행 간(인터뱅크) 금리 긴장과 연관 지을 수 있다. 그런데 지난주 들어 인터뱅크 시장의 유동성 긴장이 완화되는 신호가 있었다. 오버나이트(익일물) 금리가 약 1주일 만에 8% 근처에서 5~6% 수준으로 내려오면서 시장이 숨 쉴 여지가 생겼다.
다만 개인적으로는, 이 요인이 시장에 미치는 영향이 아주 크다고 보진 않는다. 본질적으로 ‘새로운 호재’가 등장했다기보다, 주가가 과매도 상태였던 종목들이 되돌림(리커버리)을 보이며 회복한 측면이 크다.
2023~2024년 비슷한 국면에서는 환율이 긴장될 때 시장이 크게 흔들리곤 했는데, 올해는 비교적 차분하게 받아들이는 모습이다. 이런 점을 근거로 나는 시장이 2주 전쯤 이미 단기 바닥을 만들었다고 본다.
사실 시장에서 최악의 부정적 정보가 나왔는데도 가격이 크게 더 빠지지 않으면, ‘큰손 자금’이 조용히 들어와 받치고 있다는 신호일 수 있다. 매도 압력이 더 이상 가격을 깊게 끌어내리지 못하면, 결국 강한 반등이 터져 나오는 것은 시장의 전형적인 흐름이다. 지금 우리가 보고 있는 장면이 그렇다.
Q. 주요 저항선을 넘는 강한 상승이 나왔다. VN-Index는 장기 상승추세(Uptrend)에 진입했다고 봐도 되나?
응우옌 득 캉: 시장이 반등하면 많은 투자자들이 낙관적으로 변하면서 직전의 어려운 시기를 잊기 쉽다.
확실히 최근 2거래일은 긍정적인 신호가 많았다. ‘추세를 확인하는 폭발적 상승(확인된 모멘텀 상승)’이 나타났고, 이번 상승이 단순한 기술적 반등에 그치지 않고 더 긴 상승으로 이어질 가능성을 보여줬다. 이는 시장의 단기 바닥, 그리고 은행·증권 등 주요 섹터 일부의 바닥을 확인하는 신호로 해석할 수 있다.
따라서 단기 기술적 반등이 끝날까 봐 과도하게 두려워할 필요는 없지만, 이것을 장기 Uptrend의 시작이라고 단정하기엔 아직 이르다. VN-Index는 이제 막 바닥을 만들었고, 직전의 하락-추세전환 이후에는 ‘재축적(컨솔리데이션)’과 재상승을 위해 시간이 더 필요하다.
게다가 은행·증권 같은 대형주 상당수가 아직 MA10, MA20, MA50(이동평균선) 아래에 있다. 앞으로 가장 가능성 높은 시나리오는 VN-Index가 이전 고점(1,780~1,79x) 구간을 다시 시험하는 것이다. 다만 과거 고점에서 물린 물량이 많아 이 구간은 강한 저항대가 될 수 있다. 그 구간에서 VN-Index가 어떤 반응을 보이는지 확인한 뒤에야 더 정확한 판단이 가능하다.
Q. ‘1월 효과(January Effect)’와 설(뗏) 전후 강세장이 종종 언급된다. 이번 ‘설 랠리’가 나온다면 VN-Index는 어느 구간까지 갈 수 있나?
응우옌 득 캉: 과거에는 1분기가 증시에 좋은 경우가 많았다. 연초에는 통화정책 여건이 상대적으로 유리하고, 특히 은행권 신용성장(룸) 여력이 커지면서 증시에 우호적인 환경이 만들어지곤 했다.
하지만 매년 상황은 달라진다. 2026년에는 성장 촉진 정책 등 상시적인 지원 요인이 있더라도, 시장의 ‘역풍’ 변수도 봐야 한다. 그중 환율이 앞으로 가장 골치 아픈 변수가 될 가능성이 높다.
지금 시점에서 투자자들은 VN-Index의 ‘목표 지수’를 맞히는 데 집중하기보다, 은행·증권·부동산 등 주요 섹터의 가격대 흐름을 보는 게 낫다. VN-Index는 일부 초대형주의 영향이 커서 왜곡될 수 있기 때문이다. 예컨대 11월 말에도 지수는 대형주 끌어올리기로 상승했지만, 정작 많은 투자자 계좌는 크게 좋아지지 않았던 경험이 있다.
Q. 4분기 실적 시즌이 다가온다. 어떤 업종이 ‘스타’가 될 수 있나? 이미 주가에 반영됐나?
응우옌 득 캉: 4분기에도 상장사 이익은 양호한 성장세를 유지할 것으로 기대된다.
시장 시가총액의 거의 절반을 차지하는 은행업이 기반이 될 것이다. 특히 전년 동기 대비 이익 성장률이 높을 것으로 기대되는 은행으로 TCB, CTG, HDB 등이 거론된다. 다만 업종 전체로 보면 ‘폭발적(서프라이즈) 수준의’ 변수가 크진 않을 수 있다.
부동산은 VHM을 핵심 동력으로, 대형 도매성 프로젝트의 매출·이익 인식에 힘입어 인상적인 성장 가능성이 있다.
증권업은 시장 거래대금(유동성)이 줄어든 탓에 3분기만큼 좋지 않을 수 있지만, 이 부분은 공공투자, 석유·가스 등에서의 이익 성장으로 일부 상쇄될 수 있다. 최근 ‘석재(đá)’ 관련 종목군이 강하게 올랐지만, 공공투자·오일&가스 쪽은 여전히 잠재력이 큰 종목이 남아 있고, 현 주가가 모든 가치를 다 반영했다고 보긴 어렵다.
베트남 주식시장 주간 동향 (2025.12.8~12.12)
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