베트남 HOSE 상장사 : 비나밀크(Vinamilk, VNM) 기업 개요 (2025년 9월 기준)

2025/09/08

1) 기업 개요

• 정식명칭: Viet Nam Dairy Products JSC (비나밀크)
• 산업: 식음료(Food & Beverage) – 유제품 전문
• 사업내용:
  • 베트남 최대 유제품 기업, 액상우유·분유 시장 점유율 1위.
  • 인도차이나 지역에 15개 목장 운영, 약 13만두 젖소 보유.
  • 전국 약 20만 개 판매망을 통해 유통망 독보적.
  • 해외 확장: M&A·합작법인(JV)을 통한 아시아 및 글로벌 시장 진출.
• 경쟁우위: 브랜드 파워, 대규모 생산·유통망, 안정적인 현금흐름, 높은 배당성향.
• 리스크:
  • 우유 수입관세 인하 시 외국계 기업과 경쟁 심화.
  • 환율 변동(VND/USD)과 국제 원재료 가격(유제품 분말) 상승 가능성.
  • 마케팅비 및 원가 부담 확대

비나밀크 생산 공장

2) 실적 및 전망

• 2023년 매출 60.5조 동, 순이익 8.9조 동.
• 2024년 매출 61.8조 동, 순이익 9.4조 동

2025년 전망

• 매출: 64.2조 동 (+3.8% YoY)
• 순이익: 9.4조 동 (+0.6% YoY)
• EPS: 4,054동
• ROE: 25.8%
• P/E: 15.0배 (VN지수 평균 16.2배보다 저평가)

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3) 최근 실적 (2025년 2분기 & 상반기)

• 2Q25 매출: 16.7조 동 (+0.5% YoY, 분기 사상 최대)
  • 국내 매출 13.6조 동 (+0.6%)
  • 해외 매출 3.1조 동 (-0.4%), 수출 1.9조 동 (+8.4%)
• 2Q25 순이익: 2.5조 동 (-7.7% YoY), 영업이익률 18.6%
• 1H25 매출: 29.7조 동 (-3.5% YoY)
• 1H25 순이익: 4.1조 동 (-16.8% YoY)

→ 원인: 원가(COGS) 상승, 마케팅비 증가(+3.8%).

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4) 산업·거시 환경

• 원유 가격: 9월 초 국제 유제품 경매에서 SMP -5.8%, WMP -5.3% 하락. 공급 > 수요 상황.
• 환율: VND/USD 26,300 돌파, 원가 부담 요인.
• 국내 수요: 2025년 7개월간 소매판매 +7.8% YoY, 그러나 식품 CPI +4%로 인플레이션 우려.

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5) 기업 경쟁력

• 베트남 액상·분유 시장 점유율 1위.
• 인도차이나 지역 15개 목장, 약 13만두 소 보유.
• 전국 20만여 판매망(소매점/채널).
• 최근 M&A와 해외 합작투자로 글로벌 확장 가속.

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6) 리스크 요인

• 베트남 우유 수입관세 인하(0% 전환) 시 경쟁 심화.
• 환율 변동 및 원재료 가격 변동성.
• M&A·투자 계획 지연 가능성.

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7) 투자 포인트

• 해외시장 성장성: 국내 수요 정체 → 수출 및 해외 JV가 핵심 성장동력.
• 비용 안정화: 글로벌 원유 가격 하락세로 하반기 원가 압박 완화 기대.
• 현금흐름 안정성: 높은 배당 성향(DPS 3,500동, 배당수익률 약 5.7%).
• 저평가 구간: 동종업계 대비 P/E 낮음, 안정적 ROE 25~27% 유지.

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8) 결론

• 해외시장 확대
• 강력한 내수 지배력
• 원유 가격 하락에 따른 원가 개선
• 안정적인 배당 매력을 고려할 때 중장기 투자 매력이 높음