F88, IPO 앞둔 전당포형 금융기업의 승부수

2026/07/10

 

베트남의 대표적인 전당포형 금융서비스 기업 F88이 기업공개(IPO)를 앞두고 투자자들에게 성장 전략을 설명했다. 2026년 7월 9일 호치민시에서 열린 IPO 로드쇼에서 주주와 투자자들이 가장 많이 질문한 주제는 F88의 대출담보 사업이 향후 베트남 국가은행, 즉 중앙은행의 관리 대상에 포함될 가능성이었다. 현재 F88은 일반 기업법에 따라 운영되고 있으며, 국가은행의 직접 관리 대상은 아니다.

 

F88 경영진은 이 문제를 위협이 아니라 오히려 기회로 해석했다. F88 이사회 의장인 풍 아인 뚜언 (Phùng Anh Tuấn)은 담보대출 시장이 충분히 커지면 국가은행이 관리에 나서는 것은 자연스러운 흐름이라고 말했다. 본질적으로 이 사업은 신용공급 활동에 가깝기 때문이다. 다만 그는 F88이 이런 가능성을 이미 수년 전부터 준비해 왔다고 강조했다.

베트남 전당포 체인점 F88

 

풍 아인 뚜언 의장에 따르면 F88은 자금조달 비용을 낮추고, 대출금리를 단계적으로 인하하며, 금리 수준을 금융회사 그룹에 가까워지도록 조정해 왔다. 그는 국가은행이 관리하더라도 적용되는 체계는 금융회사와 유사할 가능성이 크며, F88은 이미 이를 준비했기 때문에 성장 계획에 큰 영향을 주지 않을 것이라고 설명했다.

 

오히려 F88은 규제 편입이 시장점유율 확대의 계기가 될 수 있다고 보고 있다. 담보대출 업종이 허가제나 엄격한 관리체계 안으로 들어가면, 자본·지배구조·준법 기준을 충족하지 못하는 소규모 사업자나 전통적 전당포는 시장에서 밀려날 수 있다. 반대로 체계적인 시스템과 자본, 리스크 관리 체계를 갖춘 기업은 더 큰 시장을 확보할 수 있다. F88이 국가은행 관리를 성장 기회로 보는 이유가 여기에 있다.

 

IPO 자문사인 Vietcap증권도 국가은행 관리와 대출금리 상한 적용 가능성을 이미 기업가치 평가 모델에 반영했다고 밝혔다. Vietcap은 대출 수익률이 낮아질 수 있지만, F88의 현재 시장점유율이 약 2.5%에 불과하기 때문에 시장 확대 효과로 이를 일부 상쇄할 수 있다고 봤다. 즉 단위당 수익성은 낮아질 수 있지만, 고객 수와 대출잔액이 늘어나면 전체 성장성은 유지될 수 있다는 논리다.

 

F88의 최고재무책임자인 쩐 마이 타오 (Trần Mai Thảo)도 비슷한 설명을 했다. 그는 F88이 일부 상품에서 대출비용을 약 30% 낮추는 실험을 진행한 결과, 고객 수와 대출 집행액이 약 40~50% 증가했다고 말했다. 금리가 낮아지면 고객 수요가 늘고, 그 결과 대출 집행 성장률이 현재 계획보다 더 높아질 수도 있다는 것이다.

 

이 발언은 F88의 성장 전략을 잘 보여준다. F88은 높은 금리에 의존하는 소규모 전당포 모델에서 벗어나, 더 낮은 금리와 더 큰 고객 기반, 표준화된 심사·관리 시스템을 통해 규모의 경제를 만들려 한다. 규제 강화가 오히려 비공식·소규모 경쟁자를 줄이고, 제도권에 가까운 대형 사업자에게 유리하게 작용할 수 있다는 판단이다.

 

다만 투자자들이 우려한 것은 규제 문제만이 아니었다. 2023년 F88의 채권추심 관련 논란도 질문 대상이 됐다. 당시 F88은 일부 추심 활동과 관련해 사회적 논란을 겪었고, 이후 기업 신뢰와 경영 리스크가 크게 부각됐다. 풍 아인 뚜언 의장은 사건 이후 공안기관이 전국 단위로 F88의 활동을 점검했으며, 해당 문제는 기업 방침이 아니라 개인의 위반행위로 결론났다고 설명했다.

 

F88은 이후 채권추심 절차를 전면 점검하고, 리스크 관리와 직원 교육을 강화했다고 밝혔다. 특히 모든 채권추심 직원이 개인 기기가 아니라 회사의 기술 시스템을 사용하도록 해 통제 가능성을 높였다고 설명했다. 이는 향후 국가은행 관리 가능성과도 연결된다.

 

금융성 서비스 기업이 제도권 관리체계 안으로 들어가려면 단순한 영업 성장보다 내부통제와 소비자보호 체계가 훨씬 중요해진다.

F88이 2023년에 손실을 기록한 이유도 채권추심 중단과 관련이 있었다. 회사는 당시 채권추심 활동이 지연되면서 90일 이상 연체된 대출에 대해 충당금을 설정해야 했고, 이로 인해 손실이 발생했다고 설명했다. 이후 문제가 정리되면서 일부 채권 회수가 재개됐고, 2024년부터 실적이 회복됐다는 것이 회사 측 설명이다.

 

이번 로드쇼에서 F88은 2026~2030년 성장 계획도 공개했다. 회사는 대출잔액을 2026년 약 10.8조 동 (약 6,300억 원)까지 늘리고, 2030년에는 약 32조 동 (약 1.8조 원) 수준으로 확대하는 것을 목표로 한다. 이는 현재보다 훨씬 큰 규모의 신용공급 기업으로 성장하겠다는 의미다.

 

F88은 대출사업뿐 아니라 보험 유통도 확대하고 있다. 자회사 NNX Insurance를 통해 서민층 고객을 대상으로 보험상품을 판매하고 있으며, 이 부문의 매출 기여도를 현재 약 12%에서 2030년 최소 17%까지 높이는 것이 목표다. 이는 F88이 단순 담보대출 기업에서 서민금융 플랫폼으로 확장하려는 전략으로 볼 수 있다.

 

IPO 계획도 구체화됐다. F88은 2,200만 주 이상의 주식을 일반 공모로 판매할 예정이며, 공모가는 주당 71,000동이다. 이를 통해 약 1.5조 동 (약 910억 원)을 조달할 계획이다. 발행이 완료되면 F88의 기업가치는 약 6억 6,000만 달러 수준으로 평가될 예정이다.

 

 

실적도 빠르게 회복되고 있다. F88은 2025년에 매출 4조 동 (약 2,300억 원), 세전이익 9천억 동 (약 530억 원)을 기록했다. 매출은 계획을 12%, 세전이익은 계획을 35% 초과 달성했다. 2026년 목표는 매출 6조 동 (약 3,500억 원), 세전이익 1.5조 동 (약 880억 원)이다.

 

2026년 상반기 실적도 강했다. F88은 올해 상반기 세전이익이 약 6,870억 동 (약 400억 원)으로 전년 동기 대비 114% 증가했다고 밝혔다. IPO를 앞두고 투자자들에게 성장성과 수익성 회복을 동시에 보여주려는 흐름이다.

 

F88은 베트남 금융시장의 독특한 변화를 보여주는 기업이다. 베트남에는 은행 대출을 받기 어려운 서민층과 비공식 소득자가 많다. 이들은 오토바이, 자동차, 휴대폰, 가전, 기타 자산을 담보로 단기 자금을 빌리는 경우가 많다. 전통적으로는 동네 전당포가 이 수요를 담당했지만, F88은 이를 체인화·디지털화·표준화된 금융서비스로 바꾸려 하고 있다.

 

이 모델은 성장성이 크지만 동시에 민감하다. 담보대출과 전당포형 금융은 서민금융 접근성을 높일 수 있지만, 높은 금리와 채권추심, 소비자보호 문제가 함께 따라온다. 따라서 국가은행이 이 시장을 관리하게 된다면, F88 같은 대형 사업자는 더 엄격한 규제와 보고 의무를 부담해야 한다. 반대로 시장이 제도화되면 불투명한 소규모 전당포와의 경쟁에서 우위를 점할 수도 있다.

 

F88의 주장은 바로 이 지점에 있다. 규제는 비용이지만, 동시에 진입장벽이다. 자본력과 내부통제, 시스템을 갖춘 기업에게 규제는 시장 정리의 계기가 될 수 있다. 작은 업체들이 허가 기준을 충족하지 못하면 고객은 더 큰 브랜드와 제도권에 가까운 사업자로 이동할 가능성이 있다.

 

그러나 투자자 입장에서는 장밋빛 전망만 볼 수 없다. 첫째, 금리 상한이나 소비자보호 규제가 강화되면 수익성이 낮아질 수 있다. 둘째, 빠른 대출잔액 증가가 부실채권 증가로 이어질 가능성이 있다. 셋째, 채권추심 논란이 재발하면 브랜드 신뢰가 크게 흔들릴 수 있다. 넷째, IPO 이후 높은 성장 기대가 주가에 반영될 경우 밸류에이션 부담이 생길 수 있다.

 

F88은 과거에도 시장에서 강한 관심을 받았다가 주가가 크게 흔들린 경험이 있다. 따라서 이번 IPO 이후 중요한 것은 단기 흥행보다 지속 가능한 실적과 리스크 관리다. 서민금융 기업은 대출을 많이 늘리는 것보다, 얼마나 안전하게 회수하고 고객과의 관계를 법적·윤리적으로 관리하는지가 더 중요하다.

 

베트남 금융시장 전체로 보면, F88 사례는 비은행 금융의 제도권 편입 가능성을 보여준다. 베트남 경제가 성장하면서 소비자금융, 소액대출, 보험, 할부, 디지털 금융 수요가 빠르게 증가하고 있다. 하지만 금융포용을 확대하려면 소비자보호와 리스크 관리가 함께 따라와야 한다. 국가은행이 담보대출 업종을 관리하게 된다면, 이는 베트남 비은행 금융시장의 중요한 전환점이 될 수 있다.

 

앞으로 관전 포인트는 세 가지다. 첫째, 베트남 국가은행이 실제로 담보대출·전당포형 금융을 공식 관리 대상으로 편입할지 여부다. 둘째, 금리 상한과 허가 기준이 어떻게 설계될지다. 셋째, F88이 대출잔액을 2030년 32조 동까지 키우면서도 부실채권과 채권추심 리스크를 안정적으로 관리할 수 있을지다.

 

F88의 IPO는 단순한 기업공개가 아니다. 베트남의 서민금융, 비은행 금융, 전당포형 대출, 소비자보호 규제가 모두 만나는 사건이다. F88은 규제 편입을 성장 기회라고 말하지만, 시장은 그 말이 실제 실적으로 증명되는지를 지켜볼 것이다.

 

결국 F88의 미래는 세 가지 능력에 달려 있다. 더 낮은 금리로도 수익을 낼 수 있는 운영 효율, 규제 강화 속에서도 성장할 수 있는 내부통제, 그리고 서민금융 고객을 장기적으로 확보할 수 있는 브랜드 신뢰다. 이 세 가지를 입증한다면 F88은 베트남 비은행 금융시장의 대표 기업으로 성장할 수 있다. 그렇지 못하면 빠른 성장만큼 리스크도 빠르게 커질 수 있다.

 

출처 : https://vnexpress.net/lanh-dao-f88-duoc-ngan-hang-nha-nuoc-quan-ly-co-the-la-co-hoi-de-cong-ty-phat-trien-5095604.html